合成期货空头策略是一种通过同时买入看跌期权和卖出看涨期权来建立空头头寸的期权策略。与直接卖出期货合约不同，合成期货空头策略提供了一个潜在风险和收益有限的空头头寸。

原理

该策略的原理是，当标的资产价格下跌时，看跌期权的价值会增加，而看涨期权的价值会减少。通过同时买入看跌期权和卖出看涨期权，投资者可以创建一个净空头头寸，并在标的资产价格下跌中获利。

构建策略

要构建合成期货空头策略，投资者需要执行以下步骤：

1. 选择标的资产：选择要建立空头头寸的标的资产，如股票指数、商品或外汇。
2. 确定到期日：选择期权的到期日。通常选择较短的到期日，如每月或每周。
3. 确定执行价格：确定看跌期权和看涨期权的执行价格。通常选择与标的资产当前价格相近的执行价格。
4. 买入看跌期权：买入一张与所选执行价格相对应的看跌期权。
5. 卖出看涨期权：卖出一张与同一执行价格相对应的看涨期权。

风险和收益

合成期货空头策略的风险和收益与标的资产价格的变化息息相关。

• 最大风险：策略的风险仅限于看跌期权的溢价和看涨期权溢价之间的差额。
• 最大收益：策略的潜在收益是无限的，因为标的资产价格下跌时看跌期权的价值可以无限增加。
• 盈亏平衡点：策略的盈亏平衡点等于买入看跌期权和卖出看涨期权的溢价之间的差额加上标的资产的当前价格。

示例

假设投资者想建立一个对标的指数进行空头交易的策略。他们选择 3 个月后的到期日，并选择执行价格为 100 的看跌期权和看涨期权。看跌期权的溢价为 2 美元，看涨期权的溢价为 1 美元。

• 买入看跌期权：买入一张执行价格为 100 的看跌期权，成本为 2 美元。
• 卖出看涨期权：卖出一张执行价格为 100 的看涨期权，获得 1 美元。

策略的净成本为 1 美元（2 美元 - 1 美元）。如果标的指数价格在到期日前跌破 99 美元，看跌期权的价值将增加，从而弥补看涨期权价值的损失，投资者将获利。

优点

• 风险有限：与直接卖出期货合约相比，合成期货空头策略的风险有限。
• 潜在收益无限：标的资产价格下跌时，潜在收益是无限的。
• 对冲波动性：通过同时买入看跌期权和卖出看涨期权，策略可以对冲标的资产的波动性。

缺点

• 时间价值损失：如果标的资产价格在到期日前没有下跌，看跌期权的价值将随着时间的推移而减少，从而造成损失。
• 隐含波动率风险：策略的盈利能力受到隐含波动率的影响。如果隐含波动率下降，看跌期权的价值可能会减少。
• 手续费：构建和管理该策略涉及手续费，这会影响其整体收益。

合成期货空头策略是一种灵活且易于管理的策略，可用于建立对标的资产的空头头寸。它提供了一个风险和收益有限的头寸，并可以对冲波动性。投资者必须意识到策略的潜在缺点，包括时间价值损失、隐含波动率风险和手续费。